華爾街點評鮑威爾講話：沒給市場潑冷水，“沃爾克”已經遠去了

鮑威爾昨晚的講話讓美股爆發狂歡式上漲，標普500收漲逾1%，納指收漲近2%，納指和納指100重返技術性牛市。

在鮑威爾而發表講話前，市場十分擔心，1月非農報告大超預期會讓鮑威爾翻臉，以毫不掩飾的鷹派立場或其它方式震驚世界，然而，鮑威爾卻罕見地沒有潑冷水，他在本次講話中重申“通脹下行進程已經開始”的樂觀看法，讓投資者相信，非農報告並沒有扭轉鮑威爾的偏鴿派看法。

對此，摩根大通和美銀均認爲，鮑威爾相信，雖然通脹降至目標水平可能需要更長的時間，但下行的趨勢並沒有改變。

美銀首席經濟學家Michael Gapen甚至將其今天公佈的一篇美聯儲後續觀察報告命名爲“沃爾克已經遠去，希望通脹無痛下行”。言下之意，美聯儲已經不再像一年前那樣超級鷹派。

以下是摩根大通和美銀對鮑威爾本次講話的點評：

摩根大通認爲鮑威爾本次講話釋放了明顯的鴿派信號，該行首席經濟學家Michael Feroli在最新的報告中指出:

鮑威爾今天在華盛頓經濟俱樂部的講話，與他在上週三FOMC會議後的講話非常相似: 通脹已經開始下降，還有很長的路要走，可能需要進一步加息。

儘管在上週新聞發佈上的表態被進行鴿派解讀後，他沒有說明自己的目標是“闡述事實”，但他的確警告稱，利率峯值可能會更高，尤其是在勞動力市場保持強勁的情況下。簡而言之，這是一個數據依賴的消息。

對於看漲股市的投資者而言，鮑威爾的講話是一個喜聞樂見的結果，即假設本週剩下大多數美聯儲官員都站在（亞特蘭大聯儲主席）博斯蒂克的陣營，支持還有兩次加息、避免衰退等觀點，鮑威爾今天的講話將幫助抵消這些觀點。

Gapen則在報告中表示，通脹下行的樂觀趨勢讓鮑威爾出現了巨大轉變：

鮑威爾主席今天在華盛頓特區的經濟俱樂部發表講話時說，一月份出色的就業報告並沒有從根本上改變他對貨幣政策前景的看法，儘管它確實“堅定”了他的信念，即通脹率降至2%的目標可能“需要時間”，並涉及“持續的加息”。

正如我們在2月份FOMC會議後指出的那樣，鮑威爾主席似乎接受了最近的通脹下行的趨勢，並對這種趨勢的可持續性表示樂觀。在我們看來，鮑威爾主席更加看重“完美的通脹下行”情景，即通脹壓力減弱，而勞動力市場條件沒有一定程度的軟化，包括失業率上升。

這與去年8月鮑威爾在懷俄明州傑克遜霍爾（全球央行年會）的表態的形成了鮮明對比，那時鮑威爾強烈傾向於採取一切必要措施降低通脹，並強調，如果勞動力市場不遭遇一些“陣痛”，通脹不太可能平息。

摩根大通也持同樣的觀點，但表述略有不同：

去年年底，鮑威爾和其他美聯儲發言人似乎有意管理市場預期。最近，他們似乎滿意地表示，他們將根據數據作出決策，並讓市場將其視爲合理的警告。這是明智的。

儘管鮑威爾最近對市場更爲溫和的通脹預期提出了質疑，但他沒有提出過於強烈的抗議，畢竟，這樣做像是在斷言，美聯儲將無法實現其通脹目標。

他也沒有承諾在一定時間內保持限制性利率。相反，他在強調什麼樣的情況需要或多或少的限制。

去年，美聯儲引導市場走了很多步，當（利率距離限制性）目標水平很遠時，這很容易。今年，市場不應有同樣的預期。

不過值得一提的是，Gapen對於“通脹無痛下行”這種看似完美的結果並不那麼樂觀，勞動力市場的異常火爆可能會讓美聯儲做出更多痛苦的決定：

就貨幣政策前景而言，我們不能完全排除“完美的通脹下行”的結果。我們也對通脹見頂持樂觀態度，到2024年底，通脹率將回落至美聯儲2%（的目標）。

也就是說，如果通脹率在不調和勞動力需求和供給平衡的情況下一路跌回2%，我們會感到驚訝。

勞動力市場仍然異常火爆，勞動力需求遠遠超過供給，儘管工資增長有所放緩，但仍然高於美聯儲認爲實現通脹目標所需的水平。