高教股韧性凸显，中国春来值得关注

近期，在香港上市的高教股陆续发布最新的财务报告，营收净利维持双位数增长，凸显高教板块的韧性，有助于强化市场对教育股的投资信心。行业复苏之际，低估值高成长性的高教股将获得市场青睐。

中国春来在所有高教股中表现优异，近一年股价几乎翻倍，遥遥领先其他高教股，今年以来股价累计涨幅超过20%，在悲观的市场环境下逆市远扬，目前总市值超过50亿港元，跻身高教股市值top3。作为一家领先的民办高教集团，中国春来积极把握职业教育机遇，内生增长稳健，流动性有望改善，值得关注。

政策面：利好政策接踵而至，职业教育大有可为 

政策是教育行业发展的核心因素，中国春来处于政策支持度最高的高等教育和职业教育子赛道，确定性非常高。

复盘职业教育行业的纲领性政策，如2021年10月《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》、2022年12月《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，可以发现上述系列政策不断明确对职业教育赛道的支持态度，鼓励社会力量积极参与职业教育行业建设，且不断在招生、金融、财政等方面细化支持路径。在“培养更多高素质技术技能人才、能工巧匠、大国工匠”的指导思想下，职业教育赛道的政策态度将是连贯且持久的。

职业教育政策扶持，加上人才结构失衡，有望带动职业教育需求大幅提升，职业教育未来可期，然而职教院校供给不足，头部院校未来有望维持高质量发展。中国春来旗下各院校均提供职业教育课程，有望享受职教政策带来的扩招红利。目前专升本是扩大职业本科规模的重要手段，2022学年中国春来专升本学额增加89%，印证了职教带来的发展机遇。

此外，“十四五”规划和《中国教育现代化2035》提出，2035年高等教育毛入学率达到65%，毛入学率提升将带动生额及招生数增长，高校将持续扩招。公办学校扩招乏力，民办高校将主要承接新增高等教育需求，驱动在校生人数加速增长。在专科、专升本、职业本科扩招的带动下，中国春来的内生增长空间广阔。 

基本面：各项财务指标突出，旗下院校跻身权威榜单 

经过近20年的经营，中国春来成长为区域性教育龙头，集团的学校布局网络从河南、湖北扩张至江苏，目前在河南经营4所院校，在湖北经营2所院校，并且参与运营苏州科技大学天平学院。

回顾过往业绩，中国春来一直保持高速增长，各项财务指标在行业内名列前茅。截至2022年8月31日，中国春来实现年度收入13.09亿元人民币，同比增长25.6%，2018-2022年复合增速高达28%，主要由在校生人数和学费共同提升带动。2022财年经调整净利润5.38亿，同比增长35.7%，经调整净利率41%。同期毛利率63.15%，在港股上市的40余家教育股中排名第3，ROE位列第2。此外，今年2月首次派息0.1元人民币，分红率21%，说明集团的现金流正在持续改善。

中国春来的高成长性在未来也有望得到延续，通过坚持不懈的高质量办学，旗下院校形成了良好口碑，有助于扩大招生。

2023年4月6日，全国第三方大学评价机构艾瑞深校友会网正式发布《校友会2023中国大学排名：高考志愿填报指南》，这是国内极具影响力的排名。

榜单显示，中国春来旗下4所院校入榜。其中商丘学院被定位为中国顶尖应用型大学，位居2023中国民办大学排名Ⅱ类第7名，Ⅱ类院校为以理学及人文社科门类学科专业为优势的院校。苏州科技大学天平学院为中国一流应用型大学，位居2023中国独立学院排名第8名。安阳学院和荆州学院均为中国一流应用型大学，分别位居2023中国综合类和理工类民办大学排名第20、21名。权威榜单的发布有助于提高集团的知名度，进一步带动入学人数的增长。

截至2022年6月30日，中国春来共有在校学生9.78万人，未来2-3年规模有望突破13万人，学生规模优势将驱动中国春来业绩亮眼增长。根据Wind预测，预计中国春来2023财年营收16.95亿元，对应同比增速29.5%，归母净利润7.6亿元，同比增长37%，良好的业绩预期有望进一步刺激股价上涨。

资金面：深港通新规落地，高教板块流动性有望提升 

虽然政策面支持，基本面表现稳健，但近期港股教育股回撤较多，除了大盘调整的影响外，可能与部分教育股被调出港股通的风险有关。根据以前的规定，股票调整考察日前十二个月平均月末市值不足50亿港元有被调出港股通的风险，因为行业持续下挫，教育股市值随之蒸发。但是3月3日发布的新规将调出门槛由50亿港元下调至40亿港元，自3月13日起生效。新规解除了部分高教股被调出港股通的风险，有望带动高教板块流动性回暖，中国春来也将受益于此。

此外，中国春来有机会被纳入港股通，南下资金的流入可以进一步提高股票的流动性。根据规定，属于恒生综合小型股指数成份股，且股票调整考察日前十二个月港股平均月末市值不低于港币50亿元，这类股票将被调入港股通。自2022年10月以来，中国春来市值在50亿港元上方运行，在稳健的基本盘以及政策加持下，股价有望持续向好，有机会被纳入港股通。

综合来看，教育行业正逐渐走出低谷，高教和职教投资价值显现，中国春来作为区域高教龙头，处于职教发展黄金期，内生增长强劲，高确定性和高成长性有望得到延续，随着资本市场流动性不断改善，被压制的板块估值有望得到释放，中国春来的价值将进一步被资本市场挖掘。