5月以来，美股AI概念股持续狂飙，资金正加速涌向AI产业链中的“关键瓶颈”环节。根据最新市场数据显示，截至发稿，Advanced Micro Devices大涨11.44%至455.19美元，NVIDIA涨1.75%至215.20美元；光通信概念股Lumentum Holdings上涨1.26%，存储方向则更为强势，DRAM相关ETF单日大涨13.43%，Micron Technology更暴涨15.49%，成交额接近470亿美元，AI产业链核心资产全面走强。

（图源：uSMART HK app）

AI智能体崛起：CPU重新成为核心变量

过去两年，AI行情几乎由GPU主导，以NVIDIA为代表的算力芯片成为核心资产。但随着Agentic AI（代理式AI）加速发展，市场开始重新评估CPU的重要性。与传统聊天模型不同，AI智能体需要执行长时间、多步骤任务，包括工具调用、数据处理与持续推理，这类负载对CPU调度能力依赖更高。KeyBanc分析师指出，代理式AI正在显著提升服务器CPU需求，使其从“辅助角色”重新回到算力中心。

这一变化直接利好Advanced Micro Devices与Intel等厂商。同时，NVIDIA也在推进CPU产品线布局，试图构建更完整的数据中心生态。市场普遍认为，AI基础设施正在从“GPU单核心驱动”，进入“CPU+GPU+网络协同架构”的新阶段。

HBM成AI最紧缺资源，存储进入超级周期

如果说CPU是调度中枢，那么高带宽内存HBM正在成为AI产业链中最稀缺的资源。当前HBM市场主要由Samsung Electronics、SK hynix以及Micron Technology主导。随着AI大模型训练与推理需求爆发，存储需求增长速度远超产能扩张。

市场数据显示，HBM产能已被提前锁定，部分厂商2026年产能接近售罄。与此同时，传统DRAM也因产能转移而出现结构性紧张。

AI数据中心对高带宽内存的需求，正在重塑整个存储产业链，并推动相关厂商业绩与估值同步上修。更广泛的影响已经开始显现，包括消费电子领域也受到波及，存储成本上升逐步传导至终端产品价格。

光通信成为第三大瓶颈，AI互联进入“光子时代”

随着AI集群规模不断扩大，数据中心内部通信压力急剧上升，传统电信号传输逐渐逼近物理极限。

在此背景下，光通信成为AI基础设施的第三个关键瓶颈。NVIDIA近期与Corning展开合作，推动AI光纤基础设施建设。同时，公司还投资Coherent与Lumentum Holdings等光通信企业，加速扩展高速互联能力。行业趋势显示，AI数据中心正从电互联向光互联演进，包括硅光芯片、CPO（共封装光学）等技术路线正在加速落地。分析人士认为，未来AI算力系统的瓶颈，将越来越集中在“数据如何高速移动”，而不仅仅是“算力有多少”。

AI牛市还能持续多久？

当前华尔街整体仍对AI行情保持乐观。机构普遍认为，AI投资已经从单一芯片扩展至全产业链，包括算力芯片、存储、光通信、电力基础设施以及数据中心建设。部分机构甚至上调标普500指数目标点位，理由是企业盈利增长持续超预期，AI资本开支周期仍在扩张。

但风险信号也在同步累积。包括Michael Burry在内的部分投资人警告，当前AI交易拥挤度已接近历史极端水平，与2000年互联网泡沫时期存在一定相似性。

此外，也有策略师指出，随着企业资本开支持续扩大，未来现金流压力可能逐步显现，AI投资周期或进入分化阶段。不过从当前供需结构来看，CPU、HBM以及光通信三大瓶颈仍处于紧张状态，短期难以缓解。这意味着，围绕AI“卡脖子环节”的资本追逐，仍可能继续主导下一阶段市场走势。